Chứng khoán Vietcap (VCSC) vừa có khuyến nghị khả quan nhưng điều chỉnh giảm 7% giá mục tiêu cho Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (HoSE: ACV).

Nguyên nhân do VCSC điều chỉnh giảm 10% lãi ròng năm 2024 của ACV và 11% cho năm 2025 (không bao gồm đóng góp từ tài sản hàng không do Nhà nước đầu tư) chủ yếu do giả định dự phòng nợ xấu cao hơn.

VCSC dự phóng kết quả kinh doanh 2023, 2024 và 2025 của ACV

Ngược lại, VCSC điều chỉnh tăng dự báo lãi ròng năm 2023 của ACV thêm 12% do doanh thu hàng không và lãi ngoại hối từ việc đánh giá lại nợ vượt kỳ vọng, bị ảnh hưởng một phần bởi dự phòng nợ xấu cao hơn.

VCSC dự báo tổng dự phòng nợ xấu của ACV là 5,4 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2023-2025, tương đương 15% tổng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) trong giai đoạn này. VCSC kỳ vọng ACV sẽ thu hồi phần lớn khoản phải thu này trong giai đoạn 2026-2028.

Trên thị trường, cổ phiếu ACV đang giao dịch quanh mức 72.500 đồng/cp, ghi nhận mức giảm hơn 8% trong vòng 3 tháng qua.  

Tại thời điểm cuối quý 3/2023, tổng tài sản của ACV tăng thêm hơn 5.000 tỷ lên 65.561 tỷ đồng. Trong đó lượng tiền mặt tăng gần gấp đôi với 4.213 tỷ đồng, tiền gửi ngân hàng giảm nhẹ xuống 28.098 tỷ đồng. Đầu tư tài chính dài hạn 2.889 tỷ đồng nhưng chỉ trích dự phòng 64 tỷ đồng.

Đặc biệt, các khoản phải thu ngắn hạn tăng mạnh 42% so đầu năm, lên mức 9.199 tỷ đồng, trong đó ACV phải trích dự phòng khó đòi lên tới 2.564 tỷ đồng (gấp đôi đầu năm).

ACV cũng ghi nhận tới 6.504 tỷ đồng nợ xấu, đây là các khoản phải thu quá hạn thanh toán hoặc chưa quá hạn nhưng khó có khả năng thu hồi. Trong đó, ACV trích dự phòng 2.570 tỷ đồng, chủ yếu từ Hàng không Tre Việt (Bamboo Airways) 1.026 tỷ đồng, Pacific Airlines 552 tỷ đồng, Hàng không Lữ hành Việt Nam 110 tỷ đồng...

Trong cơ cấu nợ phải trả 16.495 tỷ đồng, ACV đang vay nợ tài chính tới 10.750 tỷ đồng chủ yếu là dài hạn.

Tác giả: Minh An