Các khách mời trao đổi tại hội thảo.

Tỷ trọng SPE/tổng số trái phiếu phát hành đang ở mức cao nhất trong 5 năm trở lại đây (35%). Giải thích về SPE, ông Minh cho biết những doanh nghiệp này có điểm chung là không hoạt động thật để trả nợ khoản vay trái phiếu. Hình thức này đặc biệt phổ biến trong nhóm bất động sản. Số liệu của VIS Ratings cho thấy, 54% SPE có vấn đề trong trả nợ. Dấu hiệu dễ nhận biết nhất là 1/3 doanh nghiệp nhóm này không có trang tin điện tử, thể hiện sự thiếu minh bạch. Trong khi đó, bên mua lại trái phiếu của nhóm SPE chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân.

Ông Minh nêu ví dụ điển hình về SPE là CTCP Vinam Land, thành lập 25/5/2018, vốn điều lệ 3,6 tỷ đồng. Ngày 9/4/2023, doanh nghiệp đổi tên thành CTCP Vinam Land, cấp tập tăng vốn điều lệ lên 490 tỷ đồng, đến tháng 5 tiếp tục tăng vốn điều lệ lên 520 tỷ đồng. Ngày 23/6, VinamLand phát hành riêng lẻ thành công lô trái phiếu giá trị 1.500 tỷ đồng, cao gấp 3 lần vốn điều lệ. Lãi suất hỗn hợp, kỳ đầu rất cao so với mặt bằng, 14%/năm.

Theo ông Minh, dù thị trường có thể kết thúc điều chỉnh, chuyển sang chu kỳ mới nhưng rủi ro từ nhóm SPE cần đặc biệt lưu ý. Chu kỳ mới mà ông Minh nhắc đến sẽ bắt đầu từ năm 2024, khi một số quy định của Nghị định 65 tạm hoãn sẽ có hiệu lực trở lại. Điểm tích cực là số lượng trái phiếu chậm trả gốc và lãi lần đầu đã giảm dần. Giá trị trái phiếu rủi ro cao cũng đi xuống. Năm 2024, tổng giá trị của nhóm này khoảng 43.000 tỷ đồng, chỉ bằng 1 quý trong năm.

Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát tín hiệu ổn định từ tháng 7. Toàn bộ quy định trong nghị định 65 có hiệu lực thi hành từ đầu năm 2024 là điểm cốt yếu giúp thị trường nhận thức đúng mức hơn về tính kỷ luật, mở đường cho thị trường chuyển sang chu kỳ mới. Các quy định bắt đầu có hiệu lực bao gồm khung pháp lý giám sát chặt chẽ hơn, yêu cầu nhà đầu tư chuyên nghiệp, xếp hạng tín nhiệm…

Tác giả: Việt Linh