Do đó, SSI điều chỉnh giảm 10% ước tính LNTT năm 2024 của PLX xuống còn 4,36 nghìn tỷ đồng (+10,4% so cùng kỳ). Trong ngắn hạn, giá xăng dầu phục hồi 6%-7% từ đầu tháng 10 sẽ hỗ trợ lợi nhuận cho công ty trong quý 4. Sang năm 2025, SSI dự báo LNTT sẽ tăng 9,7% lên 4,78 nghìn tỷ đồng, nhờ sản lượng bán lẻ tăng 4%. Chúng tôi chưa tính đến tác động từ Nghị định mới về Kinh doanh xăng dầu vào mô hình dự báo.

SSI chưa tính đến tác động từ Nghị định mới về Kinh doanh xăng dầu vào mô hình dự báo, do dự thảo Nghị định chưa được hoàn thiện, do đó vẫn chưa rõ liệu các nhà bán buôn có thể tự xác định giá bán lẻ hay phải tuân theo hướng dẫn của chính phủ, cũng như liệu các nhà phân phối có thể mua xăng dầu từ các nhà phân phối khác như hiện nay hay chỉ từ các nhà bán buôn chính. 

Do lợi nhuận quý trước có khả năng đã chạm đáy, SSI nâng khuyến nghị đối với PLX từ Trung lập lên Khả quan, với giá mục tiêu 1 năm là 44.000 đồng/cổ phiếu dựa trên lợi nhuận ước tính năm 2025 và P/E mục tiêu năm 2025 là 16x, tương đương với tiềm năng tăng giá là 10%.

Khả năng quản lý hàng tồn kho vẫn được đảm bảo

Giá xăng dầu trung bình trong Q3/2024 đã sụt giảm ~ 7% YoY khi giá dầu Brent giảm 8% YoY, chủ yếu do OPEC+ đã phát đi tín hiệu sớm nới lỏng dần nguồn cung. Đồng thời sau khi Trump tái đắc cử, khả năng cao việc đẩy mạnh khai thác dầu đã phiến sẽ khiến giá dầu hạ nhiệt trong dài hạn.

Dù vậy Chứng khoán DSC cho rằng khả năng quản lý hàng tồn kho của Petrolimex vẫn tương đối khả quan, thể hiện qua (1) Biên lợi nhuận gộp vẫn ổn định trên 5%, mức giảm không quá đáng kể; (2) Dự phòng giảm giá hàng tồn kho không ghi nhận tăng đáng kể và (3) Số ngày tồn kho bình quân vẫn tương đối ổn định.

Với nền tảng tương đối vững, chúng tôi tin rằng những tác động từ các quy định mới trong kinh doanh xăng dầu sau khi được ban hành sẽ tạo điều kiện giúp Petrolimex cải thiện khả năng quản lý hàng tồn kho cũng như biên lợi nhuận gộp trong năm 2025.

Các thay đổi mới trong Nghị định Xăng dầu Dự thảo sửa đổi Nghị định 95/NĐ-P và Nghị định 83/NĐ-P lần 2 được Bộ Công Thương trình lên Chính Phủ vào tháng 7 tiếp tục tập trung vào hỗ trợ hoạt động kinh doanh xăng dầu tại khu vực hạ nguồn.

Trong đó có các điểm nhấn đáng chú ý như (1) Quy định 7 ngày sẽ công bố giá thế giới bình quân để đầu mối được cộng các khoản chi phí liên quan, từ đó công bố giá bán ra thị trường.

(2) Xác định chi phí vận hành và lợi nhuận trên mỗi lít xăng theo Phương pháp cố định (1.800 - 2.500 VND/lít tùy sản phẩm) hoặc theo Mức linh hoạt (dựa trên tỷ lệ phần trăm liên quan đến giá quốc tế).

(3) Hạn chế phân phối các khâu phân phối trung gian, tập trung vào các đầu mối lớn nhằm hạn chế chi phí phát sinh.

DSC cho rằng điểm (1) và (2) đem lại những ảnh hưởng tích cực chung cho các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu. Điểm (3) sẽ đem lại lợi thế cho các nhà phân phối lớn, đặc biệt là PLX, nhờ cắt giảm các bước trung gian và chi phí phát sinh, trong khi các nhà phân phối nhỏ sẽ bất lợi do giảm khả năng thương lượng.

Dù vẫn còn tạo nhiều luồng ý kiến và chưa thể ban hành trong năm nay, DSC kỳ vọng những nghị định này sẽ sớm được ban hành trong năm 2025.