Tiền tệ và lạm phát thêm biến số

Nếu như đầu năm 2021, đồ thị “chấm” (thể hiện quan điểm về tăng/giảm lãi suất) của các thành viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) còn chung quan điểm lãi suất năm 2022 sẽ giống năm 2021 là một đường đi ngang, thì sau cuộc họp giữa tháng 6 vừa qua, bản đồ đã có sự thay đổi.

Nhiều thành viên Fed kỳ vọng, sau 2 - 3 năm nữa, nền kinh tế sẽ quay lại thời kỳ trước dịch Covid-19. Theo đó, lãi suất năm 2021 vẫn giữ mức 0 - 0,25%/năm, năm 2022 sẽ nhích lên và đến năm 2023 đạt 0,75%/năm.

Trên thị trường có những thảo luận sôi nổi về lạm phát với 2 nhóm quan điểm rõ rệt từ giới chuyên gia. Nhóm thứ nhất quan ngại khả năng xảy ra siêu lạm phát khi các nước in nhiều tiền và giá cả các loại hàng hóa tăng cao, có những mặt hàng đạt mức cao nhất 10 năm qua.

Nhóm ngược lại, trong đó có các thành viên Fed và nhiều nhà kinh tế cho rằng, lạm phát cao ở Mỹ và châu Âu chỉ là ngắn hạn, do thị trường mới mở cửa trở lại, cung chưa đáp ứng kịp cầu.

Khi cung tăng lên, cuối năm nay sẽ chứng kiến sự đi xuống của giá cả hàng hóa. Bởi vậy, các các nước châu Âu và Mỹ hầu như không có phản ứng chính sách trước việc lạm phát tăng hiện nay.

Giới đầu tư có câu “Đừng bao giờ chống lại Fed”, bởi vậy, quan điểm của các thành viên Fed là một chỉ báo quan trọng cần tham khảo với các nhà đầu tư cá nhân.

Với Việt Nam thì sao? Việt Nam đang có một sự khác biệt cơ bản với các nền kinh tế khác. Nếu như đầu năm nay, dịch Covid-19 được kiểm soát tốt và các nhà đầu tư lạc quan, thì thời điểm hiện tại, đợt dịch thứ tư từ cuối tháng 4 đến nay vẫn đang có diễn biến phức tạp.

Từ tháng 3 đến tháng 6, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng bắt đầu có xu hướng tăng, nhưng nay đã giảm trở lại. Khả năng thắt chặt tiền tệ trong bối cảnh doanh nghiệp và nền kinh tế gặp khó khăn được giới chuyên gia nhìn nhận ở mức thấp.

Chưa kể, để đảm bảo tăng trưởng GDP theo mục tiêu Quốc hội và Chính phủ đặt ra, cung tiền cần được nới rộng hơn trong nửa cuối năm.

Trong một cuộc tọa đàm của giới chuyên gia chứng khoán gần đây đều có chung nhận định, năng lực quản trị của hệ thống ngân hàng cũng như năng lực điều hành chính sách của Ngân hàng Nhà nước ngày càng tốt hơn, nên chắc chắn sẽ không có giai đoạn siêu lạm phát xảy ra. Thậm chí, trong 10 năm tới, lạm phát có thể dao động quanh mức 3%, nếu thuận lợi có thể về dưới 2%. Đây sẽ là yếu tố tác động tích cực tới thị trường cổ phiếu.

Chiến lược đầu tư

Ông Lê Chí Phúc, Tổng giám đốc SGI Capital nhận định, từ đầu năm 2021 đến nay, VN-Index tăng hơn 20%, nhiều cổ phiếu tăng 50 - 70%, tức là kỳ vọng đã phản ánh vào giá cổ phiếu. Kết quả kinh doanh quý II của các doanh nghiệp có thể tiếp tục tăng trưởng, nhưng trong nửa cuối năm sẽ kém thuận lợi.

“Nhà đầu tư nên nắm giữ cổ phiếu mà quý II và quý III có kết quả kinh doanh xuất sắc, đồng thời dự phòng kịch bản thị trường điều chỉnh trong nửa cuối năm”, ông Phúc nói.

Ông Trần Anh Hùng, chuyên gia chứng khoán cho rằng, nhiều cổ phiếu hiện chỉ có khả năng tăng giá thêm 10%, nếu giá tăng thì nhà đầu tư sẽ bán ra chốt lãi, nên rủi ro gia tăng.

Biến động của các cổ phiếu vừa và nhỏ thường mạnh hơn thị trường chung, nên rủi ro của nhóm này lớn hơn các cổ phiếu lớn.

Theo dõi thị trường nhiều năm, ông Hùng cho biết, thị trường sẽ tạo đỉnh khi xuất hiện các dấu hiệu sau: cổ đông lớn và lãnh đạo doanh nghiệp liên tục đăng ký bán ra cổ phiếu; dư nợ giao dịch ký quỹ (margin) ở mức cao; hầu hết nhà đầu tư có tâm lý lạc quan và hô hào mua vào; nhiều chuyên gia nhận định, thị trường sẽ tiếp tục tăng mạnh; nhóm cổ phiếu trụ dẫn dắt thị trường có giá dao động quanh vùng đỉnh hoặc giảm, còn nhóm cổ phiếu nhỏ đồng loạt tăng vọt; nhiều nhà đầu tư bán ra cắt lỗ sau khi mua vào ở các điểm bứt phá; chỉ số chứng khoán liên tục giảm trên 2%/phiên; phần lớn doanh nghiệp đã thực hiện xong kế hoạch tăng vốn, phát hành thêm cổ phiếu.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên nhìn vào chỉ số chứng khoán, mà tập trung vào việc lựa chọn cổ phiếu, bởi dòng tiền luôn vận động và trên thị trường luôn có cơ hội.

Nhà đầu tư nên cơ cấu danh mục sang các mã chứng khoán đạt tiêu chí của phương pháp đầu tư CANSLIM, trong đó, chú trọng yếu tố lợi nhuận tăng trưởng vượt trội, hoặc tập trung vào dòng cổ phiếu “thiên thời” (được truyền thông liên tục nhắc đến như dòng bất động sản công nghiệp, chứng khoán, cảng biển).

Chuyên gia Huỳnh Tuấn đến từ FIDT nhận xét, P/E hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam đang xoay quanh mức 18 lần, là thị trường có mức định giá thấp thứ ba trong khu vực (thị trường Ấn Độ và Thái Lan có P/E trên 35 lần).

Nếu các tháng cuối năm, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các doanh nghiệp tiếp tục tăng thì định giá thị trường có thể giảm về 17 lần, tương đối hấp dẫn để đầu tư.

Mặc dù vậy, thị trường đang phải đối mặt với rủi ro khi “khoảng trống” giữa kinh tế thực và thị trường chứng khoán “nở ra”, định giá ở một số doanh nghiệp lên mức quá cao… Tâm lý nhà đầu tư thay đổi có thể tạo ra sự đảo chiều nhanh chóng của giá chứng khoán.

Tác giả: Nhóm phóng viên