Trên cơ sở đó, mặt bằng lãi suất huy động trong nửa cuối năm 2025 được dự báo duy trì ổn định. Xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu, với việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã 2 lần giảm lãi suất trong năm và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm vào tháng 9/2025, sẽ góp phần giảm áp lực cho thị trường trong nước.

Ngân hàng Nhà nước cũng dự kiến tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ ổn định, đồng thời khuyến khích các ngân hàng thương mại giảm lãi suất cho vay thông qua cắt giảm chi phí và ứng dụng công nghệ số. Lạm phát dự báo ở mức 3,7–4,1%, thấp hơn mục tiêu của Chính phủ, cũng góp phần củng cố xu hướng ổn định này.

Trong giai đoạn tỷ giá còn biến động, dự báo lãi suất liên ngân hàng có thể duy trì ở mức cao để thu hẹp chênh lệch VNĐ/USD, nhưng xu hướng này được kỳ vọng hạ nhiệt về cuối năm nhờ nguồn kiều hối, FDI và thặng dư thương mại hỗ trợ thanh khoản hệ thống. Nhờ đó, lãi suất cho vay trung bình dự kiến đi ngang và duy trì ở mức thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp và hộ gia đình tiếp cận vốn.

Dù vậy, nửa cuối năm vẫn tiềm ẩn áp lực nhất định. Nhu cầu vay của Chính phủ năm 2025 ước tính tăng khoảng 20,6% so với năm trước, với kế hoạch phát hành trái phiếu 500.000 tỷ đồng, tăng 25% so với kế hoạch năm 2024. Tính đến giữa năm, tỷ lệ phát hành mới đạt 40,28% kế hoạch, đồng nghĩa áp lực phát hành trong quý III và IV sẽ rất lớn.

VCBS cho rằng, đây sẽ là yếu tố gây áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu chính phủ, đặc biệt trong quý III. Tuy nhiên, với nguồn vốn đã được chuẩn bị sẵn từ các năm trước và các dự án giải ngân ngày càng có trọng điểm, rủi ro vẫn ở mức kiểm soát được.

Trong kịch bản thị trường diễn biến không thuận lợi, KBNN có thể linh hoạt phát hành trái phiếu ngắn hạn dưới 5 năm hoặc trái phiếu riêng lẻ cho một số định chế tài chính, giúp phân bổ lại áp lực.

Đồng thời, nhờ việc áp lực đáo hạn trái phiếu trong năm 2025 không quá lớn, khả năng quản lý nguồn vốn vẫn đảm bảo. Các chuyên gia VCBS kỳ vọng, triển vọng dài hạn còn được hỗ trợ bởi kỳ vọng FED và các ngân hàng trung ương lớn nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn, qua đó giảm chi phí vay vốn quốc tế cho Việt Nam và góp phần hạ nhiệt lợi suất trong nước.

Tác giả: Thu Hương