Theo đó, VCSC duy trì khuyến nghị Mua đối với HPG nhưng giảm 9% giá mục tiêu xuống còn 32.100 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu HPG đã giảm 11% trong 3 tháng qua.

VCSC giảm giá mục tiêu HPG do giảm 5% dự báo lãi ròng giai đoạn 2024-2028 và giảm 21% định giá P/E do giảm 21% dự báo lãi ròng trung bình giai đoạn 2024-2025F. VCSC duy trì P/E mục tiêu ở mức 18,0 để phản ánh giai đoạn tăng trưởng mạnh của HPG trong giai đoạn 2024-2025.

Dự báo của VCSC về HPG 

VCSC dự báo dự báo lãi ròng giai đoạn 2024-2028 thấp hơn 5% là do giảm 19%/24%/10% dự báo cho các năm 2024/2025/2026 do có quan điểm thận trọng đối với thị trường thép hơn khi nhu cầu của Trung Quốc yếu. Điều này được bù đắp một phần bởi các mức tăng 3%/16% đối với dự báo cho các năm 2027/2028 do bao gồm tác động từ lò cao thứ hai của Dung Quất 2, điều này sẽ thúc đẩy dự báo sản lượng bán HRC năm 2027/2028.

VCSC tăng 8% dự báo tổng sản lượng bán thép năm 2024 của HPG lên 9 triệu tấn, chủ yếu do mức tăng 14% trong dự báo đối với mảng thép xây dựng dựa trên kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2024 mạnh mẽ.

Tuy nhiên, VCSC giảm dự báo tăng trưởng giá bán trung bình (ASP) từ 1-2% so cùng kỳ trước đây còn -4% do áp lực gia tăng từ xuất khẩu thép giá rẻ của Trung Quốc và do đó giảm dự báo biên lợi nhuận. VCSC kỳ vọng chi phí đầu vào sẽ giảm nhanh hơn giá đầu ra, dẫn đến chênh lệch giá và biên lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2024 cao hơn so với nửa đầu năm.

Theo quan điểm của VCSC, định giá của HPG vẫn ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024/2025 là 13,7/11,2 lần, được hỗ trợ bởi dự báo tăng trưởng EPS mạnh mẽ.

Giá mục tiêu của VCSC tương ứng P/E dự phóng năm 2024/2025 là 17,3/14,1 lần, với P/E dự phóng năm 2025 tại giá mục tiêu phù hợp với độ lệch chuẩn là +1,5 so với P/E trung bình 10 năm của HPG là 8,6 lần. Đồng thời, P/B dự phóng năm 2024/2025 là 1,8/1,6 lần, phù hợp với P/B trung bình 10 năm của HPG là 1,8 lần.