Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu HT1

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Thị trường xi măng Việt Nam luôn dư cung và thị trường xuất khẩu luôn giải quyết hơn 1/3 đầu ra cho các doanh nghiệp trong nước. Áp lực cạnh tranh trong 2022 tăng lên đáng kể khi thị trường xuất khẩu gặp khó, các doanh nghiệp chuyên xuất khẩu cạnh tranh với các doanh nghiệp chuyên khai thác thị trường trong nước dẫn tới cạnh tranh lớn về giá bán.

CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên (HT1 – sàn HOSE) hoạt động chính tại thị trường miền Nam, với chỉ có 5 lò quay trên tổng số 87 lò quay trên toàn quốc, thị trường miền Nam luôn dư cầu. Do có lợi thế về vị trí địa lý, giá bán của xi măng Hà Tiên 1 luôn đạt cao nhất ngành tại các thị trường. Theo đó, HT1 vẫn luôn giữ được biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng cao hơn các doanh nghiệp khác cũng ngành.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh 2023 của HT1 tăng trưởng mạnh trên nền thấp của 2022 với kỳ vọng thị trường xuất khẩu bớt khó khăn so với 2022, giúp giảm cạnh tranh trong nước. Ngoài ra, thị trường bất động sản ấm lại vào nửa cuối năm 2023 sẽ là động lực giúp HT1 tăng sản lượng và giảm áp lực về giá bán.

Với triển vọng giải ngân đầu tư công thúc đẩy tăng trưởng toàn ngành trong 2023 và HT1 tiếp tục giữ vững vị trí doanh nghiệp đầu ngành tại miền Nam, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với HT1 tại thời điểm hiện tại với mức giá hợp lý là 19.008 đồng/cp, chênh lệch 41,3% so với giá đóng cửa ngày 10/02/2023.

Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SAB

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Kết quả kinh doanh cả năm 2022 của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB – sàn HOSE) tăng trưởng mạnh nhưng đã có sự giảm nhiệt rõ nét từ quý IV. SAB công bố kết quả kinh doanh cả năm 2022 với doanh thu thuần 34.979 tỷ đồng (tăng 33% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 5.224 tỷ đồng (tăng trưởng 42%). Kết quả trên vượt 0,5% kế hoạch doanh thu và 14% kế hoạch lợi nhuận hồi đầu năm.

BVSC dự báo doanh thu thuần 38.146 tỷ đồng (tăng trưởng 9,1%) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 5.594 tỷ đồng (tăng trưởng 7,1%). EPS tương ứng 8.026 đồng/cp và P/E dự phóng 23,6 lần, dựa trên giá đóng cửa ngày 10/02/2023. Chúng tôi đặc biệt nhấn mạnh 2 lý do chính cho việc điều chỉnh giảm dự báo 2023 là: (i) lo ngại về sức mua chung của người tiêu dùng; và (ii) mặt bằng giá đầu vào được hạch toán tiếp tục ở mức cao trong nửa đầu năm 2023.

Hiện SAB đang nắm lần lượt 21,8% và dưới 20% tại 2 thành viên này và dự kiến sẽ nâng sở hữu lên chi phối. Công ty chưa tiết lộ nhiều về thời gian cũng như định giá tuy nhiên cho biết việc tăng sở hữu sẽ giúp SAB chủ động hơn trong việc quản lý sản xuất, chất lượng sản phẩm và chuỗi cung ứng của 2 thành viên này. Bản thân Sabibeco cũng có thương hiệu bia riêng là Sagota được đánh giá rất cao. SAB cho biết nếu thương vụ này thành công, những giá trị cộng hưởng giữa Sabeco và Sabibeco sẽ thể hiện rõ nét hơn từ 2024.

Khuyến nghị đầu tư: BVSC đưa ra giá mục tiêu 200.650 đồng/cp cho SAB trong năm 2023, tương ứng với PE mục tiêu 25x của các công ty cùng ngành. Giá mục tiêu giảm chủ yếu do điều chỉnh dự báo 2023. Qua đó, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống NEUTRAL đối với SAB.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu dành cho CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) thêm 17% lên 20.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua. Giá mục tiêu của chúng tôi được điều chỉnh tăng là do lợi nhuận sau thuế dự phóng giai đoạn 2023-2024 cao hơn 17% nhờ các giả định về crack spread diesel (DO) cao hơn của chúng tôi.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2023 sẽ giảm khoảng 40% so với năm trước, đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (tuy nhiên, con số này vẫn cao hơn khoảng 10% so với mức đỉnh theo chu kỳ trước đó vào năm 2017) do chúng tôi kỳ vọng crack spread sẽ hạ nhiệt từ mức đỉnh năm 2022 và sản lượng giảm do quá trình bảo dưỡng/sửa chữa định kỳ.

Crack spread dầu DO trung bình trong năm 2022 cao hơn dự báo của chúng tôi và vẫn duy trì ổn định vào đầu năm 2023. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực từ việc Trung Quốc dần mở cửa trở lại có thể hỗ trợ nhu cầu xăng dầu toàn cầu cao hơn.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) thêm 3,3% lên 31.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua do chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo giai đoạn 2023-2027 thêm 3%. Ngoài ra, chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế điều chỉnh giai đoạn 2023-2027 thêm 1%.

Dự báo tổng lợi nhuận sau thuế cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi dự phóng hoàn nhập dự phòng nợ xấu và thu nhập từ lãi cao hơn cũng như giảm giả định giá khí.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế điều chỉnh năm 2023 tăng 27% so với năm trước với sự cạnh tranh từ mảng thủy điện giảm, hỗ trợ sản lượng tăng thêm 10% sau khi sản lượng phục hồi 27% trong năm 2022. Ngoài ra, chúng tôi dự báo giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tăng sẽ bù đắp cho giá khí tăng.

Tác giả: N.T