(ĐTCK) 

Khuyến nghị mua cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 51.000 đồng/CP

CTCK Vietcombank (VCBS)

9 tháng đầu năm 2022 của Công ty cổ phần Hóa chất Cơ bản miền Nam (CSV – sàn HOSE) đạt 1.619 tỷ đồng (tăng 53,5% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 357 tỷ đồng (tăng 164%).

Doanh thu tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng tiêu thụ các sản phẩm chính tăng mạnh và giá đầu ra cũng tăng cao. Sản lượng tiêu thụ của NaOH tăng 24%, HCl tăng 65%, Silicate tăng 75%, Phèn đơn tăng 51%, ????2????????4 tăng 56%… Giá bán của NaOH tăng 95%, Silicate tăng 36%, H2SO4 tăng 31%...

Lợi nhuận ròng 9 tháng đầu 2022 của CSV rất tích cực, trong đó biên lợi nhuận ròng tăng từ mức 12,8% trong 9 tháng năm 2021 lên 22% trong 9 tháng năm 2022, nguyên nhân đến từ 1) Giá bán điều chỉnh tăng mạnh hơn giá đầu vào giúp mở rộng biên lợi nhuận; 2) Dây chuyền sản xuất Xút mới giúp gia tăng sản lượng tiêu thụ.

Luận điểm đầu tư: Giá Xút duy trì ở mức cao giúp đà tăng trưởng vẫn tích cực trong quý IV/2022: CSV ký hợp đồng với khách hàng với thời hạn 6 tháng, vì vậy mức giá bán cao như hiện tại sẽ giúp kết quả kinh doanh của CSV tích cực trong ít nhất 2 quý tới. Ngoài ra, việc giá đầu vào là lưu huỳnh có sự sụt giảm rất mạnh thời gian gần đây sẽ giúp biên lợi nhuận được mở rộng hơn nữa trong các quý tới.

Bên cạnh đó, tỷ lệ cổ tức trên thị giá hiện tại hấp dẫn: VCBS dự báo lợi nhuận sau thuế của CSV trong năm 2022 đạt 452 tỷ đồng, tương ứng với EPS 9.090 đồng/cổ phiếu. Công ty có Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout Ratio) trung bình từ 30-40%, tương ứng với khoảng 3.000 đồng/cổ phiếu với mức lợi nhuận sau thuế của 2022. Mức cổ tức này tương ứng với tỷ suất sinh lợi 8% khá hấp dẫn.

Định giá năm 2022 bằng 2 phương pháp so sánh P/E với EPS forward 8.450 đồng/CP, P/E mục tiêu 6.5x = 49.000 đồng/CP và giá trị 1 cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu FCFF đạt 53.000 đồng/CP. Do đó, giá mục tiêu định giá theo 2 phương pháp đạt 51.000 đồng/CP (UPSIDE: 28%).

Khuyến nghị mua cổ phiếu DGC với giá mục tiêu 95.000 đồng/CP

CTCK Vietcombank (VCBS)

Doanh thu thuần 9 tháng năm 2022 của Công ty cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC – sàn HOSE) đạt 11.333 tỷ đồng (tăng 86% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 4.917 tỷ đồng (tăng 342%). Doanh thu tăng trưởng chủ yếu do giá bán đầu ra tăng cao trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung trên thế giới.

Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ Phốt pho vàng tăng nhẹ trong khi hầu hết sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dẫn xuất như Acid Photphoric Trích ly, Acid Photphoric Thực phẩm, phân DAP, phân lân… có mức tăng trưởng âm. Nguyên nhân của sự tăng trưởng âm này chủ yếu đến từ việc nhu cầu phân bón trong nước thấp do giá cao và công ty chủ động đẩy mạnh sản xuất Acid Photphoric Điện tử.

Lợi nhuận ròng của DGC cho mức tăng trưởng tốt từ mức 18,2% năm lên 43,4%. Nguyên nhân chủ yếu tới từ sự mở rộng biên lợi nhuận trong bối cảnh giá đầu ra tăng mạnh nhưng giá đầu vào tăng chậm hơn.

Luận điểm đầu tư: Giá Phốt pho vàng tiếp tục duy trì mức cao hỗ trợ lợi nhuận: Tình trạng thiếu điện tại các tỉnh sản xuất Phốt pho lớn như Vân Nam, Tứ Xuyên làm nhiều mỏ quặng phải dừng sản xuất. Trong khi đó nhu cầu cho Phốt pho vàng vẫn tích cực khi xu hướng sản xuất pin LFP đang trong giai đoạn bùng nổ. Qua đó tiếp tục hỗ trợ giá bán Phốt pho vàng và các sản phẩm dẫn xuất.

Rủi ro đầu tư: Giá Phốt pho vàng sụt giảm do nhu cầu trong ngắn hạn: Hiện nay, doanh số chất bán dẫn đang cho thấy mức tăng trưởng chậm lại do lo ngại về suy thoái toàn cầu. Mức sụt giảm đặc biệt lớn tại Trung Quốc có thể kéo theo sự điều chỉnh của giá Phốt pho vàng.

Định giá năm 2022 bằng 2 phương pháp so sánh P/E với EPS forward 13.447 đồng/CP, P/E mục tiêu 7x = 94.000 đồng/CP và giá trị 1 cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu FCFF đạt 96.000 đồng/CP. Do đó, giá mục tiêu định giá theo 2 phương pháp đạt 95.000 đồng/CP (UPSIDE: 22%).

Khuyến nghị khả quan cổ phiếu FPT, giá mục tiêu 96.600 đồng/CP

CTCK SSI (SSI)

Cổ phiếu FPT của CTCP FPT đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 hấp dẫn, lần lượt là 14,6 lần và 11,9 lần, dựa trên mức tăng trưởng EPS 23,3% và 22,6% trong kịch bản cơ sở của chúng tôi.

Trong khi đó, các công ty cùng ngành với mức tăng trưởng EPS trung bình lần lượt là 6% và 15% trong năm 2022 và 2023, đang giao dịch ở mức P/E trung bình năm 2022 và 2023 lần là 17 lần và 15 lần.

Trong kịch bản kém khả quan nhất của chúng tôi, tăng trưởng EPS năm 2023 của FPT dự kiến sẽ ở mức xấp xỉ 13-15%, tương đương với năm 2020 khi xảy ra đại dịch.

Chúng tôi tiếp tục theo dõi các yếu tố tác động đến mức chi tiêu cho công nghệ thông tin. Với lợi thế chi phí thấp của FPT, tỷ lệ doanh thu từ thị trường EU thấp nhất so với các công ty cùng ngành, tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt và lượng tiền mặt ròng dồi dào, chúng tôi lặp lại khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu với mức giá mục tiêu 1 năm không đổi là 96.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 31%.

Khuyến nghị kém khả quan dành cho cổ phiếu SCS

CTCK SSI (SSI)

Cổ phiếu SCS của Công ty cổ phần Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2022 và 2023 lần lượt là 11,5 lần và 10,8 lần, đây là mức thấp nhất trong lịch sử của cổ phiếu này.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc giảm định giá này là hợp lý, nhằm phản ánh triển vọng tăng trưởng chậm hơn trong thời gian tới, cùng với việc công ty phụ thuộc nhiều vào nguồn nhu cầu của thị trường nước ngoài hiện đang suy yếu.

Về những yếu tố tích cực, SCS nổi bật là đơn vị hưởng lợi từ việc USD tăng giá vì phần lớn doanh thu của SCS được tính bằng USD, trong khi chi phí đều tính bằng VND.

Mô hình DCF của chúng tôi cho ra giá mục tiêu 1 năm là 71.900 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 1,4%), tương đương với khuyến nghị kém khả quan đối với cổ phiếu.

Trong ngắn hạn, lợi nhuận quý IV/ 2022 sẽ giảm sút so với mức cơ bản cao của năm ngoái, vì mức tồn kho của nhà bán lẻ năm nay cao cùng với nhu cầu thấp hơn dẫn đến không có mùa cao điểm vào cuối năm.

Tác giả: N.T