BIDV sẽ tăng cả vốn cấp 1 và vốn cấp 2

Theo nhận định của CTCP Chứng khoán TP HCM (HSC), Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV - Mã chứng khoán: BID) sẽ sớm thực hiện huy động vốn mới từ thị trường sau khi hoàn tất phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược là KEB Hana Bank trong nửa đầu năm 2019 sau khi được Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chấp thuận về mặt nguyên tắc vào tháng 10/2018.

Sau khi hoàn tất, vốn cấp 1 của BIDV có thể tăng khoảng 30%, tương đương 18 nghìn tỷ đồng với giả định là BIDV sẽ bán riêng lẻ 15% cổ phần trên vốn sau phát hành tại thị giá hiện tại là 30.000 đồng/cp. Sau đó, ngân hàng sẽ có thêm 9.000 tỷ đồng dư địa huy động vốn cấp 2.

Sau khi bán vốn cho KEB Hana, cơn khát vốn có thể thu hẹp cửa tăng trưởng của BIDV?

Cùng với đó, HSC cho rằng lợi nhuận của BIDV vẫn sẽ bị ăn mòn phần lớn bởi chi phí dự phòng cho dù tổng thu nhập hoạt động có thể tăng trưởng mạnh khi ngân hàng chuyển hướng sang bán lẻ.

Hơn nữa, kế hoạch phát hành cổ phiếu mới cho đối tác chiến lược KEB Hana Bank vẫn chưa hoàn tất trong năm 2018 sẽ là một trở ngại trong việc mở rộng dư nợ trong năm 2019.

Cuối năm 2018, tỉ lệ nợ xấu sau xử lí của BIDV là 1,69%, tăng nhẹ so với con số 1,61% của năm 2017. Như vậy đã có khoảng 2.747 tỉ đồng nợ xấu hình thành mới trong năm 2018 chủ yếu là nợ nhóm 4 và nhóm 5.

Cũng trong năm, BIDV đã trích lập dự phòng ở mức cao kỉ lục là 18.893 tỷ đồng, tăng 27,3%. Tổng chi phí dự phòng tích luỹ của BIDV từ năm 2013 đến 2018 là hơn 62 nghìn tỷ đồng, tương đương 18,3 tổng dư nợ năm 2012 và 9,98% dư nợ bình quân giai đoạn 2012 - 2018.

HSC cho rằng BIDV sẽ được NHNN giao hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn mức 14% sau khi hoàn tất phát hành riêng lẻ để tăng vốn. Cho vay khách hàng dự kiến tăng trưởng khoảng 15,4%, tiền gửi khách hàng ước tăng 15%. Tỉ lệ nợ xấu dự báo ở mức 1,69% vào cuối năm 2019.

Với những giả định này, HSC dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2019 của BIDV đạt 10.642 tỷ đồng, tăng 12,4% so với năm 2018.

Tỉ lệ CAR thấp khi đối diện với Base II

Tỉ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) của BIDV là thấp cho dù là theo tiêu chuẩn Basel I (9%). và đây cũng chính là "gót chân Asin" của BIDV. Điều này kéo theo nhu cầu tăng vốn cấp 1 rất lớn trong ba năm tới của BIDV, do đó, cổ phiếu BID được nhận định là một trong những cổ phiếu ngân hàng có rủi ro pha loãng cổ phiếu lớn nhất.

Có sự hoán đổi giữa vay NHNN và Chính phủ với phát hành giấy tờ có giá

Trong năm 2018, tổng giá trị giấy tờ có giá phát hành cho khách hàng của BIDV giảm mạnh hơn 52% so với năm 2017 xuống còn gần 40 nghìn tỉ đồng, giảm 43,7 nghìn tỉ đồng. Tuy nhiên, tổng giá trị vay từ NHNN, Bộ Tài Chính và Kho bạc lại tăng mạnh 35,8% so với năm trước, tương đương tăng 27,7 tỉ nghìn tỉ đồng. Hai nguồn huy động này đang bù trừ cho nhau.

Vốn Nhà nước lớn nhưng không ổn định

BIDV cũng là một trong những ngân hàng có lợi thế về nguồn vốn từ Nhà nước. BIDV có 70,4 nghìn tỉ đồng tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước và gần 24,2 nghìn tỉ đồng tiền gửi từ Bộ Tài Chính vào cuối năm 2018 (tăng 46% so với năm 2017). Nguồn vốn này thường có lãi suất thấp hơn so với lãi suất liên ngân hàng và lãi suất tiền gửi khách hàng. Đương nhiên, nguồn vốn này cũng thường không ổn định và phụ thuộc nhiều vào kế hoạch phân bổ ngân sách cho các dự án công.

Giá trị nào cho cổ phiếu BID?

BIDV vẫn còn 17.600 tỷ đồng giá trị trái phiếu VAMC trong đó đã trích lập dự phòng đến cuối tháng 6/2018 là 8.000 tỷ đồng. Phần chưa được trích lập là 9.400 tỷ đồng, tương đương 0,95% tổng dư nợ cho vay.

Nhận định về cổ phiếu BID, HSC đánh giá đây là cổ phiếu tăng tốt nhất trong ngành ngân hàng trong năm 2018 với mức tăng 30% trong khi bình quân toàn ngành giảm 4,7%. Ước tính giá trị hợp lí của cổ phiếu BID là 28.000 đồng/cp, BVPS dự phóng năm 2019 là 18.916 đồng, EPS là 2.062 đồng.

HSC nhận định các chỉ số về khả năng sinh lời trong ngắn hạn và trung hạn của BIDV sẽ không khả quan do nỗ lực xử lí nợ xấu (xoá hết nợ xấu trước năm 2020).

Đóng cửa phiên giao dịch ngày 14/2, thị giá cổ phiếu BID dừng ở mức 32.400 đồng/cp, khối lượng giao dịch bình quân 10 phiên liên tiếp đạt 800.050 cổ phiếu.

Khánh Linh (T/h)