Khuyến nghị MUA cho cổ phiếu DHG với giá mục tiêu là 111.512 đồng

CTCP ACB (ACBS)

Dược Hậu Giang (DHG) duy trì vị thế là một trong những nhà sản xuất dược phẩm hàng đầu tại Việt Nam với thương hiệu nổi tiếng, mạng lưới phân phối rộng và tình hình tài chính lành mạnh. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu với giá mục tiêu là 111.512 đồng/cp, tương ứng với tổng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng là 30,1%.

DHG ghi nhận doanh thu thuần 1.065 tỷ đồng, tăng 4,7% n/n trong Q1/2022. Doanh thu thành phẩm, chiếm 85% doanh thu thuần của DHG, đạt mức tăng trưởng khá 13,6% n/n, do nhu cầu tăng đối với các sản phẩm chăm sóc sức khỏe và thuốc hỗ trợ điều trị COVID-19 khi dịch bệnh bùng phát trong những tháng đầu năm nay.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, mức tăng trưởng này có thể không tiếp diễn trong các quý sau khi xét đến nền tương đối cao trong Q2 và Q3/2021. Dù vậy giả định này có thể thay đổi nếu làn sóng lây nhiễm tái diễn do các biến thể vi rút gây ra.

Kênh nhà thuốc vẫn là nguồn thu chính của DHG trong khi kênh bệnh viện chiếm khoảng 10%. DHG hiện có hai dây chuyền sản xuất đạt tiêu chuẩn GMP Nhật Bản, cho phép công ty đấu thầu ở những nhóm cao khi đấu thầu vào kênh bệnh viện.

Việc nâng cấp thêm các dây chuyền lên các tiêu chuẩn cao hơn có thể diễn ra tùy theo tình hình thị trường và khả năng tạo doanh thu. DHG cũng đang đầu tư cho một nhà máy beta-lactam mới tiêu chuẩn GMP Nhật Bản hoặc EU (vốn đầu tư 627 tỷ đồng), dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2024 và tăng công suất hiện tại lên gấp đôi.

Nhờ biên lợi nhuận gộp tăng (47,4% trong Q1/2022 so với 44,3% trong Q1/2021) và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu thuần giảm (21,3% trong Q1/2022 so với 22,2% trong Q1/2021), LNTT của công ty tăng 24,5% n/n, đạt 286 tỷ đồng trong Q1/2022.

Tuy nhiên, công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp năm 2022 có thể duy trì quanh mức của năm 2021, do giá nguyên vật liệu tăng do ảnh hưởng của chi phí vận chuyển. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu thuần hiện tại có thể cũng sẽ không duy trì cho cả năm do công ty có thể thực hiện nhiều hoạt động trong các quý sau và ghi nhận thêm chi phí.

Chúng tôi dự phóng tăng trưởng doanh thu của công ty ở mức 5,4% n/n trong năm 2022, trong đó doanh thu thành phẩm có thể tăng 7,8% n/n.

LNTT dự phóng là 903 tỷ đồng (+4,5% n/n), so với kế hoạch của công ty là 853 tỷ đồng (-1% n/n). Kết hợp phương pháp DCF và PER, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu là 111k đồng/cp.

Các CTCK là những đại diện cho triển vọng tích cực của thị trường giá lên vào nửa cuối năm

CTCK Yuanta Việt Nam

Các CTCK là những đại diện cho triển vọng tích cực của thị trường giá lên vào nửa cuối năm 2022 (2H22). Quan điểm mang tính chiến lược của chúng tôi là hiện nay thị trường có thể đã chạm đáy và đà tăng có thể sẽ phục hồi vào 2H22.

Chúng tôi vẫn nhận thấy rằng, các CTCK sẽ là những đại diện được hưởng lợi khi thị trường tăng lên do các hoạt động của thị trường phần lớn neo theo xu hướng của thị trường. Có thể nhận thấy được điều này thông qua sự tương quan giữa giá cổ phiếu so với thanh khoản thị trường cũng như so với chỉ số VN-Index.

Nâng quan điểm lên Tích cực… Chúng tôi nâng lên khuyến nghị MUA đối với cả 4 CTCK: HCM (từ khuyến nghị NẮM GIỮ – Khả quan), SSI (từ NẮM GIỮ – Kém khả quan), VCI (từ BÁN), và VND (từ BÁN).

Nhìn chung, SSI là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi nhờ vào lợi thế quy mô, sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh, và vị thế vững chắc trên thị trường. Chúng tôi cũng nhận thấy được giá trị của VCI và HCM nhờ vào tệp khách hàng nước ngoài dẫn đầu ngành.

VND cũng trở thành công ty được các nhà đầu tư yêu thích nhờ vào tốc độ tăng trưởng và mô hình kinh doanh, và theo chúng tôi, VND vẫn là công ty tốt nhất trong khối các nhà đầu tư các nhân.

... Nhưng không cần phải vội. Một lưu ý cho các nhà đầu tư dựa trên “bài học” về việc đưa ra quan điểm quá sớm của chúng tôi vào năm ngoái: có khả năng lần này cũng vậy.

Theo quan điểm của chúng tôi, thị trường chứng khoán có thể vẫn sẽ ảm đạm trong vài tuần tới, và diễn biến giá cổ phiếu của các CTCK trong ngắn hạn có thể sẽ phản ánh điều này.

Triển vọng tích cực của chúng tôi vào 2H22 một phần được hỗ trợ bởi ~3 tỷ USD vốn được bổ sung vào nguồn cho vay ký quỹ khi các CTCK tăng vốn cổ phần: điều này sẽ giúp thúc đẩy hoạt động thị trường và cả lợi nhuận của các CTCK

Định giá rất quan trọng! Ngành chứng khoán mang tính chu kỳ cao, thâm dụng vốn và các nhà đầu tư nên cân nhắc xem liệu tăng trưởng EPS có tương ứng với mức định giá hay không.

Với định giá P/B lũy kế thấp hơn 2x và ROE dài hạn kỳ vọng đạt ~15-20%, chúng tôi cho rằng ngành chứng khoán hiện đủ hấp dẫn để các nhà đầu tư có thể “đặt cược” vào khuyến nghị tích cực mang tính chiến lược của chúng tôi. Tuy nhiên, nếu cổ phiếu giao dịch cao hơn vùng đỉnh (tức P/B đạt 3-4x, hoặc cao hơn), đó sẽ là thời điểm thích hợp để chốt lời cổ phiếu.

Rủi ro trọng yếu đối với quan điểm tích cực của chúng tôi khá rõ ràng: nếu thị trường giá xuống vẫn kéo dài, thì việc hạ khuyến nghị các CTCK có thể sẽ tiếp tục diễn ra.

Tác giả: Lạc Nhạn