Điều chỉnh giá mục tiêu của VPB xuống 21.100 đồng/cp

Chứng khoán MBS phân tích, thu nhập hoạt động của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank, HoSE: VPB) trong 6T2023 ghi nhận mức giảm sâu 20,3% so cùng kỳ do thu nhập lãi thuần giảm 10,1% và thu nhập ngoài lãi giảm 38,9% (do cùng kỳ năm ngoái VPBank ghi nhận lợi nhuận bất thường khoảng 5.700 tỷ đồng từ việc tái ký hợp đồng banca với AIA).

Trong đó thu nhập lãi thuần bị tác động bởi NIM rơi từ mức 7,8% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5,7% trong 6T2023.

Chi phí trích lập và chi phí hoạt động trong 6T2023 tăng lần lượt 32,5% và 9% so với cùng kỳ, đẩy lợi nhuận trước thuế giảm 66,3% so cùng kỳ. Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường nói trên, lợi nhuận trước thuế giảm 46,4% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng tín dụng của VPB tại cuối Q2/2023 so với cuối năm 2022 đạt 10,1%, tăng nhẹ 0,1% so với Q1/2023 (tăng 4,9% so với cuối năm 2022).

Trong đó, dư nợ cho nhóm khách hàng doanh nghiệp tăng trưởng 18,9% so với mức tăng chỉ 4.8% của nhóm khách hàng cá nhân do nhu cầu đi vay của nhóm khách hàng cá nhân, đặc biệt là cho vay tiêu dùng (suy giảm 7,3% so với đầu năm) bị suy giảm theo nhu cầu yếu đi của nền kinh tế.

Theo quan sát, dư nợ của VPB thường tăng mạnh trong nửa cuối năm 2023 khi nhu cầu tiêu dùng gia tăng mạnh. Cùng với các biện pháp kích thích tiêu dùng của Chính phủ như giảm thuế VAT từ 10% xuống 8%, MBS kỳ vọng VPB có thể đạt được mức tăng trưởng như hạn mức được cấp (24,5%) trong năm 2023.

Với những phân tích trên, MBS điều chỉnh giá mục tiêu của VPB xuống 21.100 đồng/cp và thay đổi khuyến nghị từ Tích luỹ sang Nắm giữ.

MBS điều chỉnh giá mục tiêu giảm 17,1% dựa trên việc điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng cho 5 năm tiếp theo. Việc NIM suy giảm mạnh trong 6T2023 khiến MBS điều chỉnh giảm NIM dự phóng cho các năm tiếp theo so với dự báo lần trước.

Áp lực từ chất lượng tài sản trong nửa cuối năm

Tương tự, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cũng cho rằng VPBank sẽ gặp áp lực từ chất lượng tài sản trong nửa cuối năm.

NIM của VPB kỳ vọng sẽ có sự cải thiện trong 2 quý cuối năm 2023 và cả năm 2024 dựa trên: (1) Mặt bằng lãi suất huy động giảm đáng kể trong 2Q2023 cùng với các khoản huy động lãi suất cao kỳ hạn 6 tháng sẽ đáo hạn sau khi kết thúc quý 2 khiến chi phí vốn giảm; (2) VPB dự kiến khoản tiền từ bán cổ phần cho SMBC sẽ đến vào giai đoạn cuối tháng 9/2023.

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu VPB. Giá mục tiêu cho năm 2023 là 24.400 đồng/cp, cao hơn 18,7% so với giá tại ngày 22/8/2023.